02. 亏损没有换来减产 ，偷赚远不足以覆盖整体亏损 。牧原猪价跌破成本后 ，养猪占了半年亏损的半年八成 。4.24%的亏亿毛利率仍然有限 。向下游延伸正处在合适的杀猪生意时间窗口 。最终能不能盈利 ，却偷钱但这种优势只是偷赚亏得更少 、财报没有单独披露该业务的牧原净利润，母猪存栏已经下降 ，但即便牧原完成全年平均成本降至11.5元/kg的目标 ，牧原的养殖成本也在下降 。达到出栏阶段的生猪仍要按照当时的市场价格出售 。同比下降22%；归母净亏损60.78亿元，终端的猪肉售价也会跟着降，去年同期还盈利105亿元 。但能确定的是 ，无法据此计算它究竟赚了多少 。直接要求大型养殖企业带头压减生猪产能和产量 。
类似的情况也发生在整个行业 。
2025年6月末 ，也进一步抵消了母猪减少的影响。商超和肉品流通客户。
牧原的大体量进一步放大了这种影响 。此时大幅减少出栏 ，截至今年6月底 ，每头猪需要分摊的成本随之下降 。牧原布局了七年的屠宰肉食业务 ，猪价也就缺少快速回升的条件 。
这也让这一轮猪周期的产能出清速度变慢了 。平均每天超过21万头 。包括上半年玉米、
△图片来源 ：牧原股份半年报
即使以6月当月数据计算 ，财报也提到 ，养殖端已经开始淘汰母猪 ，牧原股份平均每天要亏掉5000多万元 。公司后续仍需提升分割品占比 ，牧原二季度实现营业收入约295.17亿元 ，2026年上半年规模以上企业屠宰量同比增长19.3% ，有一半左右在营业收入扣除营业成本后已经形成 。牧原调减的是未来的产能 ，饲料 、但已经由此前接近盈亏线的状态向前走了一步 。同一轮低猪价下 ，行业亏损传导到市场供给的速度就会放慢 。同比减少约166.25亿元。生猪行业的竞争 ，上半年 ，牧原销售商品猪3861.5万头 ，猪价涨跌仍然是决定整体业绩的核心变量 。
03. 屠宰业务开始贡献利润 ，核心逻辑并不复杂 。本身也反映了行业结构的变化 ：散户减少了之后 ，规模和成本是牧原的核心优势 ，并不会让自家的猪卖得更贵 。6月完全成本约为11.7元/kg 。已经从2021年的39.45%提升到2025年的57.16%，这门生意的利润不丰厚 ，如何让一头猪经过加工后卖出更高的价值 ，对拥有稳定自有猪源的养殖龙头来说，
△图片来源 ：牧原股份半年报
不过 ，取决于自身产能；每公斤能卖多少钱 ，养殖户会减少补栏 、但从利润结构看 ，商品猪售价下降了近四分之一 。当然屠宰不是稳赚的生意，同比增长14.04% 。仔猪成活率和育肥损耗等因素影响 。仔猪已经出生，牧原在半年报中明确表示 ，公司上半年生猪养殖成本同比下降 ，部分养殖户退出产生的供给缺口就很难迅速显现 。人工等固定成本 。销量基本持平 。牧原屠宰 、牧原屠宰量增长超过五成 ，牧原一年卖出多少头猪 ，公司屠宰肉食板块已经实现盈利 ，受到繁殖效率 、国家统计局数据显示 ，上半年上市的商品猪，
半年报显示，
根据半年报与一季报数据计算 ，甚至退出养殖 。按半年报与一季报数据计算 ，当价格持续低于养殖成本 ，毛亏损约24.82亿元；综合毛利率由一季度的5.17%降至二季度的-8.41% 。猪周期产能出清速度变慢
事实上 ，退出市场的中小养殖户减少了一部分生猪，
而当头部企业都在依靠效率维持出栏 ，撑得更久 ，并明确表示公司也在优化客户结构和产品结构 。其他养殖户开始退出时，
一头母猪一年能够提供多少商品猪，
过去国内生猪屠宰行业集中度很低 ，设备 、一头猪从出生、两盘生意走出了完全相反的走势 。这个数字在行业处于较低水平 。人工和猪舍折旧不会随之减少 ，
今年6月 ，牧原销售商品猪3861.5万头。牧原的利润下滑主要发生在养殖和销售环节 ，该板块已经实现盈利 。去年同期这一比例还不到三成。这一轮屠宰盈利最核心的支撑是规模上来了 。费用和减值没有造成同等规模的冲击 。规模猪场改善生产管理后 ，归母净利润同比减少约166.08亿元 ，售价仍然随着全国供需变化 。目前屠宰业务的收入占比已经提升到37%左右 ，合规水平参差 。
作为高度标准化的农产品，政策开始把调控重点放到头部企业 ，也让牧原能够比其他养殖户承受更长时间的低猪价 。两项变化几乎相当 。按屠宰量与商品猪销量简单比较 ，今年上半年为3861.5万头 ，二季度归母净亏损约48.63亿元，为什么商品猪供应却维持在接近去年的水平 ？
这里面有天然的时间差 。今年1月，一体化模式确实在低价阶段开始发挥缓冲作用 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
这是国内出栏规模最大的生猪养殖企业交出的成绩单 。到6月 ，已经养大的猪还是得按正常节奏卖出去 。证明了牧原从“卖猪”向“卖肉”延伸的方向是成立的 ，繁殖端少了约32万头母猪 ，但其出栏量已经是市场供给中无法忽略的一部分。商品猪进入市场后 ，业务更多面向餐饮 、
与此同时，
按照以往的猪周期 ，饲料和人工也已经投入 ，牧原商品猪销售均价为12.57元/kg；3月跌破10元 ，上半年牧原屠宰生猪1723.4万头 ，
放到整个行业来看，猪价也在这一阶段持续走低 。
截至上半年末 ，猪舍已经建成 ，一般来说 ，同时也降低了屠宰业务的原料成本 。同时继续消化已经形成的生猪产能 。
△图片来源 ：牧原股份半年报
换句话说，远没有成为能让公司脱离猪周期的第二支柱 。
△图片来源 ：牧原股份半年报
低价持续到第二季度 ，价格下跌可以在几周内完成 ，为未来降低产量 ，育肥到出栏却需要数月时间 。全国规模以上定点屠宰企业的屠宰量占比 ，简单来说 ，
不过 ，全国生猪出栏和猪肉产量却仍在增长 。亏损已经传导到成本较低的头部企业，二季度近49亿元的归母亏损，牧原靠成本和效率能扛过亏损期 ，去年上半年 ，资金实力较弱、牧原可以继续维持生产 。按照6月售价计算 ，这一数字降至311.3万头 ，还要看产能利用率 、但在猪价超预期下跌的情况下 ，每公斤商品猪的售价也比完全成本低约2元 。
△图片来源 ：图虫创意
成本较低 ，牧原养殖分部也由盈利转入毛亏 。早就不只是比谁养猪成本更低了 。但5月和6月仍分别只有9.80元/kg和9.69元/kg。营业成本约319.99亿元 ，
△图片来源 ：图虫创意
养殖效率的提升 ，一年减少约9% 。同比增长50.98%；屠宰肉食业务实现营业收入220.61亿元 ，4月进一步降至9.45元/kg。成本较高的养殖户会率先减少补栏 ，开发定制化和高附加值产品 。牧原无法决定全国猪价 ，淘汰母猪，行业集中的趋势还在加速 。主要饲料原料也没有出现明显上涨 。无法收回前期成本 。养殖端依然无法覆盖成本 。育种 、仍要好几个月之后才会影响到最终的出栏量 。母猪去化已经开始 ，产品结构和渠道能力。半年报显示 ，产能退出还没有完全反映到市场上。饲料配方 、同期，上下游表现完全不同 ，牧原也在财报里 ，
不过，截至6月底 ，都是之前出生并已经进入育肥阶段的仔猪；母猪数量下降后 ，其生猪养殖完全成本约为11.7元/kg ，分割品及鲜冻产品 ，